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央行发布Q1货币政策执行报告:宏观*杆率趋稳

风清杨

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发表于2018-05-17 07:32:48
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中国人民银行日前发布的《2018年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)中,单辟专栏介绍中国宏观*杆率的新变化。

《报告》指出,2017年宏观*杆率趋稳。随着供给侧结构性改革持续深化、经济稳中向好及稳健中性货币政策有效实施,2017年我国宏观*杆率上升速度明显放缓,全年上升2.7个百分点至250.3%。

“从部门对*杆率的贡献来看,企业和政府部门*杆率下降,但居民部门*杆率有所上升,需要予以关注。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为。

从结构上来看,2017年企业部门*杆率为159%,比上年下降0.7个百分点,是2011年以来首次下降,2012年至2016年年均则增长8.3个百分点。政府部门*杆率为36.2%,比上年下降0.5个百分点,2012年至2016年年均则增长1.1个百分点。住户部门*杆率为55.1%,比上年高4个百分点,增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1个百分点。

《报告》中另一备受关注的表述是对未来宏观*杆率变化的判断。《报告》认为,未来我国宏观*杆率有望进一步趋稳,并逐步实现结构性去*杆。鄂永健认为,这一方面表明了未来仍要遏制*杆率进一步上升,另一方面也说明需要稳步推进、结构化去*杆的思路。

对比今年一季度与去年四季度货币政策执行报告,天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为,可以发现多处值得关注的不同之处。比如,今年《报告》中更明确地提到阶段目标为“稳*杆”,在回顾M2增速趋稳时强调“有利于宏观上稳*杆”,谈到3月份提升政策利率时指出“对稳定宏观*杆率可起到一定作用”。孙彬彬进一步分析,与“稳*杆”相一致的是,报告中强调了“调结构”而非全面的宏观去*杆。在今年货币政策展望部分,《报告》提出,“保持货币信贷和社会融资规模合理增长,把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”,这在去年四季度中,相关的表述则为“把握好稳增长、去*杆、防风险”之间的平衡。

孙彬彬认为,结合来看,货币政策将更多为稳*杆、调结构服务,可以推测,今年流动性、资金面将较2017年更为平稳。

对于货币政策的走向,鄂永健认为货币政策基调没有改变,未来仍会有定向操作。《报告》指出,继续实施稳健中性的货币政策,既要掌控好流动性尺度,又要维持流动性合理稳定。预计未来保持流动性平稳、不紧不松仍是主要操作模式,但结构性、定向操作仍会继续,以支持经济结构调整。

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